ACB News《澳华财经在线》8月18日讯 近日，国际采矿巨头必和必拓（ASX:BHP）对澳洲长寿命、低成本铜金生产商OZL矿业（ASX:OZL）发起价值85亿澳元的全面收购要约，凸显出铜矿市场“供应断崖”日渐迫近的情况下，铜矿行业正发生久违的躁动。

而据本网持续跟踪报道，全球Top 10铜矿企业中国紫金矿业集团对澳交所上市铜金矿勘探商Xanadu Mines Ltd（ASX股票代码XAM，中文名：仙乐都矿业公司）的战略投资已进入关键阶段。

随着铜矿行业基本面悄然变化，Xanadu旗下哈马戈泰项目的巨大资源体量——世界上最大未开发铜金矿资源之一——和潜在价值增长机会受到市场越来越多关注。7月26日精品券商MST Access启动对Xanadu的股票研究，基于哈马戈泰概略研究报告及紫金矿业的战略入股，给出XAM 0.08澳元的初步估值，意味着XAM股价存在高达数倍上涨空间。

（延伸阅读《4倍上涨空间！券商给予XAM 0.08澳元估值：蒙古铜金矿潜力非凡 紫金入股成关键“催化剂”》）

就在五天后，8月1日Xanadu向市场披露最新出炉的冶金测试结果，表明有望通过堆浸处理工艺从哈马戈泰约9000万吨的地表氧化材料直接提取铜和黄金。该部分地表氧化材料在先前的概率研究中被分类为“废物”，而采取堆浸工艺预计将可产生额外的早期现金流，并使项目经济性大幅提升。

（延伸阅读《9千万吨地表材料“变废为宝”！Xanadu哈马戈泰高级铜金矿项目现金流有望大幅提升》）

( 图片来源：《澳华财经在线》)

券商MST Access对冶金测试成果跟进研究后决定重新调整估值模型，并随即发布名为《堆浸工艺催生价值潜力》（Heap Leach Potential Takes Shape）的更新版研报。本次研报主要亮点包括：

氧化矿经处理后可大幅增进项目经济效益。MST表示，XAM已将氧化矿浸出加工确定为关键的价值增值机会之一。由于不适合通过标准的硫化物浮选回路进行加工，目前有约9000公吨氧化材料被归类为废物。这些氧化材料直接覆盖于硫化矿的顶部，原本需要进行预剥离，会产生一定采矿成本，增加预生产资本支出。

但对氧化物材料进行的浸出加工，将为哈马戈泰项目提供巨大的潜在经济效益，包括：减少生产前资本支出，降低单位生产成本，提升利润空间，并创造更高的前期现金流。而资本支出减少，以及增加可盈利的堆浸项目，都将有助于提升项目净现值，增强哈马戈泰开发潜力。

MST表示，如果按照独立项目估算，通过堆浸作业在10年矿山寿命周期（LOM）内按照900万吨/年进行处理，每年可额外生产8000吨铜和5万盎司黄金，对应的前期资本支出为2亿美元。

“利用上述假设，我们大致估计堆浸项目的无风险净现值（100%）为1.72亿美元。相比之下，概略研究中的税后NPV为6.3亿美元，而我们目前对哈马戈泰项目的无风险净现值预估达到7.56亿美元。”

据MST初步预估，在无风险净现值基础上，通过氧化矿材料的堆浸加工可产生的对应价值为1.72亿美元，这意味着项目净现值有望提升约20%。基于最新进展，MST认为哈马戈泰项目的潜在价值已高于XAM的当前估值。

MST确认目前对XAM的估值仍为每股0.08澳元，但同时表示：

“如果将氧化物项目潜在价值计入估值中，并采用50%的风险权重比（与哈马格泰核心项目保持一致），那么我们对XAM的估值将增加4700万澳元，即每股0.016澳元，这意味着修改后的XAM估值为每股0.096澳元。”

MST对氧化矿项目的估值假设（图片来源：MST）

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