世界处于风雨飘摇的年代。
　　
　　金融危机的次数愈来愈频密，打击面愈来愈广泛。北韩核威胁未除，东北亚局势紧张。美国一波未平一波又起，波士顿发生连环炸弹袭击，执笔时美国当局已将事件定性为恐怖袭击。
　　
　　目前环球金融风暴的阴影仍然挥之不去，世界经济信心十分脆弱。 美国劳工部公布，3月份非农业就业职位增加8.8万个，远低过市场预期的20万个工作职位；制造业职位减少3000个，亦差于市场预期的1万。
　　
　　中国经济增长放缓已成定局，欧洲自顾不暇，日本的问题需要结构性改革才能解决，带动世界经济增长的原动力最终还是落在美国身上。大家都在问，美国经济何时才能看到曙光？
　　
　　美国联储局推出多轮量化宽松货币政策，最后推出「不封顶」的量化宽松措施，开宗明义就是要降低失业率。失业率一天不回落，联储局就会继续无限量扩大资产负债表。
　　
　　目前联储局每个月会买入850亿美元的美国国库债券及美元按揭抵押证券，这样做的首要原因，就是要刺激通胀，令联邦基金利率在实质上维持在负利率的水平。
　　
　　举个例子，阁下在银行存款有一百美元，年息1﹪，一年后可以获得一美元的利息。一旦通胀率高于1﹪，就代表这一百元存款的购买力萎缩多于1﹪，并非单凭一美元的利息可以弥补，这就是实质负利率。
　　
　　在经济理论上，没有人愿意看见积蓄被通胀蚕食，长期的负利率会带动投资（理论上是这样，现实中的日本就是一个例外），资入流入巿场，买生意、买资产，把经济搞活，从而带动就业。联储局期望失业率能跌至6.5﹪，同一时间通胀率不能超越2.5﹪。
　　
　　本行策略师诺斯相信，美国的就业数据其实并没有表面看的那样差。例如今年一月的就业数据与去年同期相比，增加达16.92万个职位，但劳工部每月就业数据仅录得14.8万个。三月，就业职位与去年同期相比增加15.92万个，但劳工部公布仅8.8万个。原因是数据的源头当中，夹杂一些不稳定预测。诺斯认为，未来两个月的每月就业数据，应该会有惊喜。
　　
　　当然，不少短线投资者反而期望美国的就业率继续没有喜色，促使量化宽松措施继续扩大。但不少有识之士，包括联储局部分委员开始质疑继续实施量化宽松措施的代价 。
　　
　　自前联储局主席格林斯潘以降，美国一直奉行低利率和高流动的宽松政策，并以这种以债养债的方式来维持经济增长。情况有点像病入膏肓的病人靠打吗啡针来忘记痛楚一样，打吗啡针的次数愈多，依赖性愈强，后遗症就愈严重，复苏所需的时间就要更长。
　　
　　无论是普通的美国人，或专业投资者，实质负利率都会促使他们把资金转移至其他投资，以对抗货币购买力不断萎缩的风险。可是大部分资金未有流向实业，反而鼓励炒作和投机，对美国以至世界而言，实在是祸福难料。
　　
　　大家还记得澳洲前总理基廷（Paul Keating）的名言吗？「这是我们需要的衰退」（Recession we had to have），尽管极受争议，却值得反思。
　　
　　经济有周期，经济也需要经历这些周期。


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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000