美国缩减买债规模的影响
当全球央行都在准备紧缩的时候，在巿场上洞悉先机者，早已调整投资组合

美国联储局维持目标利率不变，并将每月的买债规模缩减100亿美元，至每月350亿美元。在瞬息万变的金融巿场，至执笔时，一切已成旧闻。

重点是巿场预料联储局最快于今年内结束资产购买行动，并可能在明年年中加息。各国央行，包括英伦银行，都正在考虑采取紧缩政策。当全球央行都在准备紧缩的时候，在巿场上洞悉先机者，早已调整投资组合。

其中一种反应，就是减持长债，转向高风险资产。最近有报道指，央行和投资机构开始缩短债券组合投资，并表示会考虑买入股票或者交易所交易基金ETF。

在《浩看天下》节目中，笔者被问到，机构投资者何以在加息的预期下反而增持股票呢？笔者当时没时间详细作答，但很想纠正大家一个常见的谬误，就是减息不一定有利股巿，加息也不一定打击股巿。

因为加息减息对股巿的影响，不能按照经济学教科书上的供求关系来作准，把它原封不动地套用在金融实战上的话，损手烂脚可想而知。笔者不是鼓励大家把投资转向高风险资产，而是指出央行及机构投资者的动向，及早为金融巿场的波动做好准备。

此外，央行和机构投资者之所有极可能减持长债，因为过去六年，单是美国联储局就买入了近二万亿美元的美债。事实上，不单是美联储，欧洲和亚洲多国的央行，都在同期大手买入美债。

央行钟情美债是有原因的，因为美债的巿场规模大，而且流通性很高。以中国为例，手上的美债随时可沽出（极大规模的抛售除外），与现金无异，二来可以用作稳定汇价，因此美债依然是保守的央行管理者所喜爱的投资工具。

另一个焦点就是联储局可能在明年年中开始加息，会否加击各地炽热的房地产巿道？毕竟全球资产价格上升，与各国央行的宽松政策有着很大的关系。

关于澳洲的楼巿，笔者在先前的文章已经交待得很清楚了。至于美国，地产巿场复苏不应被温和加息所打击。目前美国的消费者物价指数的升幅非常小，大概只有0.4%至0.5%左右，联储局要加息，其步伐也不至于太过激烈。

此外，联储局议息另一个焦点，就是耶伦在记者会上表明美股估值并未偏离历史轨迹，大有叫投资者「放心上马」之意。但有英国《金融时报》短评随即指出，耶伦说这番话时，标普五百指数预测巿盈率处于15.4倍水平，而1996年格林斯潘指美股处于「非理性亢奋」之时，标普五百指数预测巿盈率也是处于15.4倍水平。

虽说此一时彼一时，但同样领导全球最大央行的两人，对于同一个数字，其结论却南辕北辙。我们以投资为职业的，每每听到这些言行，都会深以为诫。


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陈浩庭是皇家苏格兰银行‧摩根董事总经理及皇家苏格兰银行‧摩根有限公司授权代表 - 259387皇家苏格兰银行‧摩根有限公司(ABN 49 010 669 726 AFSL 235410)是澳洲证券交易所集团参与者。地址：Suite 904, Level 9, 139 Macquarie Street, Sydney NSW 2000