【年报观察】战略重点锁定防务 Li-S Energy（ASX:LIS）最高1GWh扩产等待更多订单指引 FY27或成破局之年

2026-08-24 04:14:13 来源：《澳华财经在线》 编辑：Jack 文章类型：综合报道

文｜ACB News《澳华财经在线》Jack

ACB News《澳华财经在线》8月24日讯 Li-S Energy Limited（ASX:LIS）最新发布的FY2026年报，让这家澳大利亚先进电池技术公司未来几年的发展重点进一步明朗。

防务市场已经成为公司近期商业化的核心方向。董事长Ben Spincer在年报中表示，LIS正在由一家电池技术整合商逐步发展为面向防务市场、提供独特能力的供应商；首席执行官Lee Finniear则进一步指出，公司目前几乎全部近期业务机会均来自防务领域。待电芯制造实现更大规模后，交通运输和电动航空市场仍将继续推进，但现阶段，防务业务已被管理层视为推动公司扩大制造规模的主要市场动力。

与此同时，LIS已经将下一阶段制造扩张目标明确至最高1GWh年产能——相当于目前Geelong 2MWh自动化产线的最高约500倍。

由国际工程咨询机构Hatch负责的Phase 4一级前端工程研究（FEL-1）预计于2026年第三季度完成。公司同时明确，在作出重大建设资本承诺之前，预计将首先取得具有约束力或附条件的承购协议。

二级市场的表现，则为观察LIS当前所处的位置提供了另一个颇具意味的视角。

Li-S Energy于2021年以0.85澳元发行价登陆ASX，上市初期股价一度冲高至3.05澳元。此后几年，公司股价经历了持续而漫长的震荡调整。截至本文撰写之际，LIS最新股价报收0.135澳元。

五年过去，股价早已远离上市初期的高点，但公司的业务面貌也已发生明显变化：防务市场成为近期战略重点，一批合作项目正在进入测试和产品导入，美国市场准入取得进展，最高1GWh扩产规划启动工程研究，而管理层又将承购协议明确置于重大建设资本投入之前。

股价经历数年沉寂之后，基本面的持续推进能否最终带来商业层面的突破，并重新打开资本市场的想象空间？

订单情况以及项目扩产计划的进展，或将成为FY2027观察Li-S Energy的三条主线。

防务战略进一步明朗近期业务机会几乎全部来自这一领域

LIS于2021年上市时，这家锂硫高能量密度电池技术开发公司锁定的商业目标市场曾横跨电动车、电动航空、无人机和防务等多个领域。

五年之后，最新年报释放出的信息已经相当明确——未来一段时期，公司业务重点将更多聚焦防务市场。

公司首席执行官Finniear在年报中指出，电动车电池已经日趋商品化，而无人机及更广泛的防务市场机会则快速扩大。过去一年，公司围绕这一变化明显调整商业资源配置，目前管理层已将防务市场明确为近期重点。

这一战略调整背后，LIS强调的竞争优势也不再局限于电池的能量密度，而是进一步延伸至高能量、高功率以及供应链安全。

公司高能量型电芯目前实现最高456Wh/kg的重量能量密度。与此同时，新开发的高功率电芯在10Ah商业尺寸电芯上实现2C持续放电，公司称其持续功率约为典型高能量密度锂硫电池的10倍，由此进一步覆盖多旋翼无人机、反无人机拦截器等对瞬时和持续功率要求更高的应用场景。

年报显示，高功率电芯推出后仅数月便已进入合作伙伴的电池包。目前，公司正进一步锁定高功率电芯和高能量型电芯作为商业产品的最终设计和技术规格。

供应链则构成另一层竞争因素。

LIS强调，其电池体系不依赖石墨、镍、钴和锰等传统锂离子电池关键材料。在国防采购日益强调盟友供应链和本土制造能力的背景下，这一特点也成为公司争取防务客户的重要条件。

技术路线、供应链特点与市场需求开始汇合，也解释了为什么过去一年LIS的商业合作版图明显向防务和无人系统倾斜。

从高空无人机到千米深海防务合作项目开始形成梯队

FY2026年报列出了多个已经进入实际开发或测试阶段的合作项目。其中与英国MSubs的合作已经进入深海环境测试，目前双方正在评估LIS电芯用于MSubs超大型无人水下航行器的推进电池系统，包括已经交付英国皇家海军的XV Excalibur平台。

LIS位于Geelong的高压测试设施已经投入使用，初步测试正逐步模拟最高1000米水深环境，相关结果将用于FY2027计划开展的模拟任务续航测试。

与南澳防务科技企业Praetorian Aeronautics的合作则指向快速增长的反无人机市场。双方正在研究将LIS轻量化、高能量密度电池应用于人工智能驱动的Dagger反无人机拦截器，电池包初步设计工作已经启动。

年报同时披露，Praetorian自身提出的目标是未来最高实现每年1万架Dagger的生产规模。

需要指出的是每年1万架是Praetorian提出的未来生产目标，并不代表LIS已经取得相应规模订单，但这一数字至少显示出该项目一旦进入商业采购阶段所对应的潜在应用规模。

另一条推进时间较长的合作来自V-TOL Aerospace。

在澳大利亚联邦政府新兴航空技术合作计划（EATP）135万澳元拨款支持下，LIS与V-TOL Aerospace合作的航空电池项目持续推进。今年3月公司向V-TOL交付首套完整电池包进行台架测试，其中采用高功率电芯以满足飞行器起飞及太阳能供电异常情况下的瞬时高功率需求。6月季度，后续电池包亦已完成，首轮飞行测试预计于FY2027初期展开。

此外，公司仍在执行2025年6月与一家大型防务主承包商签署的电芯供应协议，并继续与新西兰Kea Aerospace合作开发高空太阳能电动平流层飞行器。

从目前项目分布看，LIS的防务和航空应用已经覆盖高空长航时平台、无人机、反无人机拦截器以及大型无人水下航行器。

这些具体项目的推进，也进一步印证了防务正在成为公司近期业务布局的主线。

美国市场准入取得实质进展

对于LIS而言，FY2026另一个重要变化是耗时超过18个月的美国电芯运输审批工作取得实质进展。

由于相关产品受到军民两用产品出口管理，同时锂电池国际航空运输本身也受到危险品运输规则约束，LIS需要分别满足出口管制和航空运输方面的监管要求。

FY2026期间，LIS完成了向美国航空运输原型电芯所需的一系列监管和运输许可工作。其中公司取得AUKUS相关授权，以满足向美国出口相关产品的要求，航空运输方面则分别取得澳大利亚民航安全局（CASA）以及美国相关监管机构的批准，使公司能够依据国际航空运输协会（IATA）特别条款A88，将原型电芯空运至美国供潜在客户测试。

这项工作历时超过18个月。年报显示，公司下一步还将完成UN38.3测试以支持未来更大批量电芯的国际运输。

市场渠道方面，LIS已经聘请位于肯塔基州、由前美国陆军指挥官领导的Paladin Defense Services LLC担任美国市场代表。

年报披露，Paladin拥有的政府采购资质可支持最高750万美元的美国政府单一来源合同，并协助LIS接触美国国防部及大型国防主承包商，推进产品介绍、测试和由客户出资的试验项目。

至此，LIS进入美国防务市场的两项前置工作已经取得明显进展——一方面，产品具备合规运抵美国的路径；另一方面，公司也建立了进入潜在政府客户和大型国防主承包商测试及采购体系的市场渠道。

接下来需要观察的，则是这些前期工作何时开始带来实质性测试项目和订单。

2MWh产线开始承担客户测试和产品迭代任务

年报对Geelong Phase 3和3S设施的披露，也提供了一批值得关注的运营数据。

两条产线FY2026全年持续生产锂硫电芯，用于内部测试、合作伙伴评估和电池包制造。公司目前已经可以常态化生产匹配的10Ah和20Ah软包电芯，并利用自主开发的电池管理系统（BMS）组装完整电池包。

年内投产的高精度正极涂布设备，是整个生产流程中最复杂的设备之一，其一致性和精密公差对高功率电芯的快速开发发挥了直接作用。

值得关注的是，由于生产线和电池测试中心位于同一地点，公司目前从正极材料制备到商业尺寸多层电芯完成并进入测试，整个开发周期已经能够常态化压缩至4天以内。

与此同时，电池测试中心在FY2026面积扩大一倍，新增88个电芯循环测试通道，其中64个为100A高功率测试通道，并新增恒温测试舱、电池包组装车间以及用于振动和高压深海测试的安全设施。

这些设施目前已经开始直接服务于产品迭代、合作伙伴测试和具体应用项目，现有2MWh产线承担的角色也由试生产逐步延伸至客户测试和商业产品开发。

澳洲首条锂金属箔产线投产阳极材料成本最高可降80%

锂金属箔是FY2026年报中另一个值得重点关注的业务变化。

LIS在联邦政府产业增长计划配套资金支持下，完成澳大利亚首条锂金属箔生产线建设。该产线目前可生产厚度低至20微米的锂金属箔，包括自支撑锂箔和铜箔复合锂箔，厚度公差控制在±2微米。

公司同时披露了一项颇为亮眼的成本数据：自产锂箔可使公司电芯所需的阳极材料成本最高降低80%。

这意味着，这条锂箔产线带给LIS的并不只是新增一项制造能力。向上游延伸之后，公司得以将关键原材料的供应、规格和品质控制更多掌握在自己手中，在降低成本的同时，也减少对海外供应链的依赖。

更值得留意的是，这项原本主要服务于自身电池制造的能力，如今开始向外部市场延伸。

6月季度，在取得ISO 9001:2015质量管理体系认证后，公司向一家澳大利亚大型电池研究机构完成首笔锂箔商业销售。

尽管首笔销售金额较小年报也明确指出目前公司产品收入规模仍然有限，FY2026业绩主要受到政府补助收入和运营支出的影响，但首次实现产品销售本身仍是一个值得留意的变化。

相比这笔订单本身的金额，后续能否形成持续的外部客户需求，以及自产锂箔能否真正改善LIS未来电芯制造成本，更值得关注。

最高1GWh扩产：订单将决定下一步建设节奏

真正决定LIS下一阶段资本需求的，是Phase 4扩产规划。

目前Geelong自动化产线年产能为2MWh，而Phase 4拟采取分阶段推进方式，远期年产能目标最高达到1GWh。若全部实现，相当于目前产能的最高约500倍。

围绕这一扩产规划，澳大利亚可再生能源署（ARENA）已向公司提供780万澳元配套拨款，用于支持制造流程优化、最高1GWh生产设施的可行性研究，以及后续前端工程设计等工作。

今年2月公司收到首笔190万澳元拨款，之后聘请具有大型电池制造项目经验的国际工程咨询机构Hatch负责Phase 4一级前端工程研究（FEL-1）。目前FEL-1研究预计于2026年第三季度完成，另有四项制造优化研究同步推进。

FEL-1将进一步明确Phase 4的工程方案，并为后续项目设计和投资决策提供基础。按照目前规划，FEL-1完成后，Phase 4将根据研究结果进一步推进FEL-2和FEL-3阶段的工程设计。

不过，工程方案逐步成熟并不意味着最高1GWh产能将立即全面开建。

从工程研究走向真正的大规模产能建设，还需要来自市场需求端的支撑。年报明确表示，在作出重大建设资本承诺之前，公司预计需要先取得具有约束力或附条件的承购协议。

这一安排实际上把LIS未来的订单进展与扩产节奏直接联系起来。

换而言之，最高1GWh目前代表的是Phase 4规划下的远期产能上限，而不是已经确定投资和一次性建设的固定规模。未来实际建设规模、分期安排及推进速度，将在很大程度上取决于客户需求和承购进展，并需要与相应的资本投入和融资安排相匹配。

这也使得FY2027现有合作项目的商业转化变得更加重要。相比继续增加合作协议的数量，现有防务及航空项目能否进一步形成商业合作、附条件承购乃至正式订单，将为Phase 4下一步推进提供更具实质意义的需求依据。

而随着最高1GWh扩产规划逐渐深入，另一个问题也随之浮出水面——扩产资金从哪里来？

1GWh扩产的钱从哪里来？

最高1GWh制造能力意味着LIS未来仍需要新增资本，但年报透露出的融资思路并不是简单依赖下一轮股权增发。

公司表示，ARENA支持的独立工程研究将为未来接触National Reconstruction Fund（国家重建基金）、联邦及州政府机构、战略及合资合作伙伴，以及项目融资机构提供基础。

在商业化战略部分，公司还明确列出了战略合作、技术授权和项目融资等潜在路径。

因此，Hatch FEL-1结果公布后，值得关注的不只是Phase 4需要多少资本投入，还包括其分阶段建设规模，以及政府资金、产业资本、项目融资和上市公司股权资本最终可能分别承担多大比例。

这将直接关系到LIS扩大制造规模的资本成本，以及现有股东未来可能面对的股权稀释程度。

FY26亏损485.6万澳元现金及短期金融资产1563万澳元

财务方面，LIS FY2026税后净亏损485.6万澳元，较FY2025的641.4万澳元亏损收窄24.3%；每股亏损由1.01澳分降至0.77澳分。

经营活动现金净流出由327万澳元下降至239.7万澳元；资本及开发现金支出477.5万澳元，同比下降22.4%。

同期，公司收到政府补助现金639.1万澳元，同比增长93.9%。

截至6月30日，公司持有现金1498万澳元，加上65万澳元流动金融资产，合计约1563万澳元；公司净资产为3076.8万澳元，且无固定债务。

公司董事会认为，现有资金可以覆盖年报批准日起未来12个月已经规划和承诺的支出。

换而言之，按照年报披露，LIS目前不存在明显的短期流动性压力，但最高1GWh Phase 4扩产所需资本仍需另行解决。

与此同时，FY2026亏损收窄也不能简单理解为研发和运营支出同步大幅下降。

年报显示，公司仍将部分符合条件的开发支出资本化；政府补助收入则由FY2025的90万澳元增加至FY2026的393.8万澳元，成为年度损益改善的重要因素之一。

此外，公司持有的Zeta Energy投资FY2026录得125.5万澳元公允价值损失，其估值参考价格由上一年度每股0.59美元下降至0.12美元。

因此，仅仅比较年度净亏损变化，并不足以完整反映LIS FY2026的实际运营情况。

FY27看什么？订单、扩产和资金成为三大观察点

相比过去几年，FY2026年报一个明显变化，是管理层对下一步工作重点给出了更加具体的表述。

董事会列出的四项战略重点分别是：

财务层面，确保公司能够为战略发展和增长取得资金；

运营层面，完成ARENA支持的制造优化和扩产规划里程碑；

技术层面，锁定高功率电芯和高能量型电芯的商业产品设计；

商业层面，则是推动现有合作协议转化为商业合作，并寻找新的可盈利收入来源。

公司表示，FY2027的核心目标之一是推动现有合作伙伴进一步转向承购协议，同时继续推进规模化制造规划。

由此看，未来一年至少有三项指标值得重点跟踪。

首先是订单。 MSubs深海测试、V-TOL飞行测试、Praetorian Dagger项目以及美国市场的产品测试能否继续推进？现有防务合作伙伴中，谁会率先给出意向书、附条件承购协议乃至正式采购订单？

其次是扩产。 Hatch FEL-1完成后，最高1GWh Phase 4项目的分阶段产能、资本开支、建设周期等关键参数能否进一步明确？

第三是资金。在扩产需要新增资本已经确定的情况下，政府资金、战略合作伙伴和项目融资能否承担更大比例，从而降低对普通股股权融资的依赖？

全球防务市场庞大的预算规模意味着巨大的潜在市场空间，但预算并不会自动转化为企业订单。

Li-S Energy首席执行官Lee Finniear在年报中也明确指出，防务采购的时间安排难以预测，即使相关政府预算已经落实，也不能保证最终合同会授予某一家特定供应商。

这也为FY2027观察LIS划出了一条清晰的分界线：订单，将成为检验公司商业化进展的重要指标。

FY2026，LIS已经在商业产品设计、试生产能力、国际运输资质和防务客户合作等多个方面取得进展，最高1GWh制造扩张规划也已进入工程研究阶段。

接下来真正值得关注的，是现有合作项目中能否出现足以支撑扩产决策的客户订单和承购安排，以及公司能否为下一阶段产能建设找到兼顾资本效率与现有股东利益的融资组合。

订单、扩产、资金——如果这三条线在FY2027出现实质性进展，那么在2021年上市五年之后，FY27或将成为Li-S Energy发展历程中的破局之年。

而经历数年沉寂之后，二级市场最终将如何回应公司基本面的这些变化，同样值得关注。