2020年全球产业经受着新冠病毒疫情的考验，实体经济受到重创。但电子游戏产业被视作是疫情之下“宅经济”的受益者，不少公司都实现了收入的逆势上涨。那么在过去一年，网游产业在资本市场的表现具体如何？

21世纪经济报道记者统计了目前（截至2021年1月8日）国内市值最高的15家网络游戏公司在2020年的股价变化，股价平均上涨幅度达到16.66%，其中有10家公司股价上涨，另外五家并没有在二级市场上享受到红利，股价相比2019年反而有所回落，可谓是几家欢喜几家愁。

15家上市公司中，在去年一年股价涨幅最高的是恺英网络，从2019年底的2.58元/股上涨至4.7元/股，涨幅82.17%；另外富春股份、吉比特的股价涨幅也较为明显，分别达到55.42%和44.41%。

游族网络则领跑跌幅前三，受创始人兼实际控制人林奇意外身故事件的影响，游族网络股价较2019年底跌去了43.2%。世纪华通2020年股价跌去了25.86%，相应地市值缩水了25%。另一家股价表现不佳的公司是英雄互娱，跌幅达到20.41%。

"宅经济"刺激股价勇攀高峰

整体来看，2020年是国内游戏企业的收获之年。据游戏工委披露的数据，2020年我国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%。相较于端游和页游市场，今年移动游戏市场表现十分亮眼，实际销售收入同比大增32.61%，实现2096.76亿元。与此同时，用户规模也稳定增长，2020年我国游戏用户规模达6.65亿人，同比增长3.7%。相较于2018年7.3%的增速水平，当前我国游戏用户增速有一定放缓，表明国内游戏用户渗透率已处于较高水平，行业存量竞争激烈。

2020年初，由于“宅经济”的爆发，不少游戏上市公司在第一二季度的财报表现上都超出预期。根据艾媒咨询的统计，以腾讯网易为代表的上市游戏公司，其网游收入平均增长率达到了30%，个别公司的利润增幅超过50%。腾讯公司的《王者荣耀》手游仅在除夕当天，日流水就突破了20亿元。整体来看，2020年春节后的两个月，也成为了头部上市游戏公司股价的凸起点。

并且在游戏类型上，棋牌类游戏表现突出，有相关产品的公司收益明显。民生证券当时发布的研报分析指出，棋牌类游戏下载量峰值较疫情发酵前上涨200%以上。七麦数据也显示，排名上升最快的20款游戏中有14款棋牌类游戏。而且，由于棋牌游戏的地域差异明显，腾讯、网易两大巨头在棋牌类游戏上很难形成垄断，其他游戏公司在此方面的布局同样成效明显。

在这一波行情中，表现较为突出的三七互娱自2020年1月20日之后，股价就节节攀升，不断刷新上市以来的新高，去年年内的最高股价达到50.7元/股。不考虑腾讯、网易这类业务较为多元的互联网企业，目前三七互娱稳坐网游上市公司的头把交椅，截至今年1月8日，市值达到了715.2亿元，比第二名的完美世界高出近125亿。完美世界也在2020年刷新最高股价，最高交易日收盘价达到了43.16元。

游戏公司股价纷纷冲顶在去年的暑期迎来了高潮，三七互娱和世纪华通的市值双双在当年7月攀上最高点，跻身为A股“千亿俱乐部”的新贵。

迎来拐点？

不过随着学生开学、人们生活步入正轨，疫情给国内游戏公司带来的资本红利似乎释放殆尽。游戏工委发布的三季度游戏产业报告显示，游戏市场增速较前两个季度放缓，收入环比增长仅有3.37%，单季营收不及第一季度。伽马数据的报告也显示，2020年9月中国移动游戏市场实际销售环比下降了10.06%。

进入三季度后，不少公司的股价出现了明显的拐点。其中的代表同样有三七互娱，该公司股价在去年10月12日出现闪崩跌停。之后几个交易日也接连放量下跌。

有消息称，三七互娱的大跌与一次券商电话会议有关，该券商称，一些游戏公司买量的ROI（投资回报率）未来将会下降，一是买量成本上升，今年买量大户头条给代理商的返点从7%降低到2%，即便是这5%也将影响游戏的净利润；二是长期买量后，某些游戏由于受众有限，其用户量和ARPU值（每用户平均收入）会接近天花板，越接近天花板，买量效率就会越低。

同样遭遇危机的还有世纪华通，自去年公布三季报不及预期之后，该公司股价就进入了下行通道。1月8日，世纪华通收于7.09元，股价较2020年7月9日的高位“腰斩”，累计跌幅超过五成。

世纪华通股价的异常表现，让不少投资者大为不解。有投资者在深交所互动平台上提问："近6个月来，游戏板块内同体量的三七互娱、吉比特、完美世界等均已企稳并且反弹，大盘不断创近年新高，贵公司股票依然下跌趋势不减，每天资金大幅流出，是不是由于贵公司某些内在因素导致？"

世纪华通股价的明显拐点在2020年三季报发布之后。去年1-9月公司实现营收117.69亿元，同比增长7.63%，归母净利润为24.46亿元，同比增长21.73%。其中，第三季度归母净利润为8.43亿元，同比增长1.48%，而归母扣非净利润为6.92亿，同比下滑12.53%。

对于第三季度业绩出现增长放缓的迹象，世纪华通管理层在投资者交流会上表示，公司归母净利润位列A股游戏第一，整体盈利能力始终保持行业领先水平，虽然新游戏表现不及预期，但老游戏营收增长率超过20%，预计四季度营收水平会优于前三季度。

另一方面，外界也普遍质疑大股东的不断减持也是给世纪华通股价带来重创的因素之一。去年6月19日，世纪华通公告称，公司控股股东华通控股及实控人王苗通将在六个月内合计减持3.73亿股股票，减持比例占总股本的6%。在2020年的最后一天，世纪华通公告披露，上述减持计划在减持共计2.48%股份，套现18.38亿元后已宣告提前终止。

游戏行业后市怎么看？

尽管在2020年，一些游戏公司的股价遭遇了较大的波动，但随着5G网络、云游戏等概念落地，网络游戏的潜力和价值也在被国内市场看好。中泰证券的研报就指出，从中长期来看，预计以移动游戏为突破点的全球3端发行将是国内头部游戏厂商快速增长的新引擎，2020 年根据 Newzoo 统计，全球游戏市场规 模达到 1749 亿美元，同比增长 15%，扣除国内市场后规模为 1309 亿美元， 这部分市场中国游戏公司仅占了 1/10 的规模，潜在提升空间较大，2020 年国内自研游戏出海收入 154.5 亿美元，同比增长 33%。

而在短期维度上，A股头部游戏公司处于利空释放、低估值区间，以及产品周期向上的时期，既有赚取业绩增长收益的预期，亦有估值向上波动修复的弹性。

伽马数据的评估报告也指出，未来中国游戏企业的潜力主要集中在两方面，一方面在于对潜力领域的深入布局，这意味着游戏企业已先行抢占了具备较高发展前景的细分赛道；另一方面来源于游戏企业在研发、人才、技术、流量运营等方面的积累，以及通过投资、多领域布局对自身业务体系进行补充，从而确保企业在相关赛道的竞争优势。在两者的结合下，游戏企业获得了较高的发展潜力，并有望在未来带来业绩的增长或爆发。

责编：金珊

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文章来源：21世纪经济报道