花旗：警惕美股回撤风险
2020-05-14 18:05:00
来源：花旗银行财富管理
编辑：E001 文章类型：转载
√ 多项指标显示美股短期上行空间可能有限，或已出现超买情况。
√ 若出现第二波疫情高峰，将给美国经济重启制造巨大压力。
√ 长期投资及分散配置至关重要，黄金、大中华市场及结构性产品均为此刻值得关注的配置选择。
市况回顾
美联储主席鲍威尔警告称，新冠病毒疫情将导致经济在较长时间内保持疲弱，并呼吁美国国会就提供更多财政支持达成一致，美股三大股指连续第二天收低，道琼斯工业指数收跌2.17%，报23,247.97点；标普500指数收跌1.75%，报2,820点；纳斯达克指数收跌1.55%，报8,863.17点。
现状分析
尽管花旗认为市场看涨的观点是合乎逻辑的，并且随着企业的复工复产，经济或将反弹，但标准普尔500指数反弹的速度可能过快，幅度也可能过高。
支撑股市因素：
一方面，在新冠肺炎疫情在美国大范围蔓延之后，美联储出台积极应对政策，3月15日美联储将联邦基金利率一次性调降100个基点至0-0.25%利率区间，随后推出无上限量化宽松政策，进一步将资产购买类别扩大至部分高收益债券。美国财政部也积极推出应对政策，提高失业救济金，推出政策扶持中小企业。受到诸多政策利好支持，投资者情绪大幅回暖。
另外一方面，尽管当前出请失业金人数累计突破3000万人，4月新增非农就业岗位创1939年有记录以来的最大降幅，失业率飙升至14.7%，服务业与制造业指数也大幅下滑，不过市场已经大概率预料到近期疲软的经济数据，所以注意力更多转移到未来经济重启与复苏，因此未受到经济数据疲软影响。
有鉴于此，股市近期出现快速反弹，4月更是创下1987年以来最佳单月表现。不过快速反弹之后，市场风险也开始逐步显现。
股市面临风险：
近期欧美各国逐步重启商业活动，市场对于疫情出现第二波高峰的担忧也随之升高，导致近两天美国股市出现大幅下滑。
美国大部分州已经开始逐步重启经济，但是依然要求保持一定社交距离，而重灾区纽约州依然保持封锁。此外，失业率高企，居民收入也受到影响，消费意愿下降，也将影响美国服务业的重启。因此，美国经济的复苏步伐可能比市场预期的更为缓慢。
从企业经营情况而言，疫情之前，市场自下而上分析曾经预计今年EPS或同比增长9%，而当前预计今年EPS或下滑20%。企业盈利大幅下滑，无疑或将削减盈利派息，而追求稳定收益的投资者或受到影响，从而从新考虑资产配置。
从家庭投资角度来看，截至2019年底，美国家庭的股票敞口已经处于历史较高水平，因此能有多少增量资金进入股市，值得怀疑。
从美国股市指标分析，随着美股水涨船高的还有花旗恐慌惊喜指数，该指数已经重回今年1月份水平，再次接近惊喜区间。指数突破惊喜区间，意味着未来股市或大概率出现回撤，因此当前市场过于乐观的情绪也应该引起投资者注意。另外，花旗监测的包括企业净股权发行、并购活动、高级信贷调查、M2增速、现金占标普500市值比重、以及高收益债利差的流动性模型指标，也不支持美股继续大幅上行。
美国企业一季报电话会议情况分析：
花旗对310家美国公司一季度财报电话会调查统计结果显示，约三分之二的公司停止公布全年预期，约20%的受调查企业下调盈利预期，暗示企业对于经济前景预期不确定性增强。
对于企业复苏情况，仅10%的企业认为可能出现V型反弹，过半数调查企业认为可能出现U型反弹，而几乎325家企业均不能明确具体的反弹时间。花旗认为这反应出企业缺乏信心，由于本次疫情的特殊性，治疗情况、疫苗、第二波高峰、全球受影响程度等因素，均在不同程度制约企业未来发展。
另外，41家IT企业中的20家，38家金融企业中的25家，以及31家健康护理行业企业中的22家公司，同样停止公布全年盈利预期，显示出疫情对于经济的影响已经不仅限于经济周期敏感性行业。
投资策略
未来几个月，新冠疫情可能继续持续，给美国经济重启制造巨大压力，经济复苏面临巨大挑战。此外，即将开始的2020年美国总统大选也存在诸多不确定性，而最新美国股市各项指标没有显示出令人鼓舞的情况，因此需要注意当前美国股市风险。
新兴亚洲是花旗看好的具有长期增长机会的区域，中国则可能是首先从本次疫情中复苏的国家。由于此前中美贸易紧张使得中国股市承压，中国A股的估值目前依然具有吸引力。花旗研究显示，当前菲律宾股市估值最低，中国大陆、中国香港、新加坡、印尼、印度的估值也预示未来12个月或将录得2位数回报。
除保持长期投资之外，分散配置至关重要，配置一定比例黄金也有助于控制市场波动风险。
结构性投资产品，既可以满足投资者博取较高收益的需要，又可以有效保护投资者本金，也是市场波动期间可以考虑的投资标的。
相关配置标的：亚洲市场，黄金，结构性产品。
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文章来源：花旗银行财富管理
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