从洛富利在墨尔本最新发表的演说来看，储银或已结束了减息周期，只是经济表现不上不下，距离加息仍有一段长时间。
 
澳洲储备银行行长换人后，许多人对储行下一步的息率政策有点茫然不知所措。尽管许多分析认为澳洲仍有减息空间，笔者并不如此认为。原因很多，包括储银新任行长洛富利 (Philip Lowe) 明言在当前经济环境下，储银必须保留足够「弹药」应付不测；也因为融资成本昂贵，商业银行不会轻易跟随储银的减息步伐。
 
笔者想藉本文介绍一下澳洲储备银行的议息决策过程，包括每季的金融政策声明(Statement on Monetary Policy)。这些声明，本来是储银每月议息时的简介文件，作用是供委员会参考。当中最重要的包括「展望与通胀」和「就业与工资增长」两部分。
 
通胀率解读
 
我们在新闻中常见的通胀率，其实只是整体通胀率，英文称为Headline Inflation，包括各方面的通胀数据，例如粮油水果等等。昆士兰曾发生风灾导致香蕉价格急升，因而大幅推高通胀，指
 
的就是整体通胀。不时听朋友说汽油价格高企，推高通胀所以储银会加息，这并不完全正确，因为比起整体通胀率，储银更看重波动较小的核心通胀，称为Core Inflation。
 
在今年截至六月为止，经济增长率戈3.3%，储银预测至今年年底，全年增长会放缓至3%，介乎2.5%至3.5%之间。储银对于增长前景的预测是「横行」，直至2018年6月，期间只有2018年下半年有机会回升至3.5%。这种不太好又不太差的情况，会持续一段相当长的时间。
 
至于消费者价格指数，今年至六月增长1%，整体通胀率升1.5%。储银预期两个数字均会升至1.5%至2.5%之间，中位数为2%。储银预测整体通胀和核心通胀都会维持在2%，直至2018年六月。核心通胀是否能于2018年年底之前，回升至2.5%的目标通胀下限，是息率政策走势的关键。本行分析师诺斯 (Michael Knox) 认为，这意味储银在2018年年底前仍有减息空间，但笔者并不完全同意。
 
减息周期或已结束
 
从洛富利在墨尔本发表的演说来看，储银或已结束了减息周期，只是经济表现不上不下，距离第一次加息仍有一段长时间。
 
事实上，核心通胀一直受压，主因是工资增长停滞不前。澳洲的工资增长一直上升至2007年，因为环球金融风暴下跌，之后在2010年重拾增长。但自从2012年起，工资增长逐年下跌，而今年的工资增长更是澳洲踏入本世纪以来最缓慢的。工资增长受压，核心通胀一并受压。
  
目前澳洲的失业率为5.7%，对西国家央行而言，5%等同全民就业。由于澳洲的就业计算方法包括散工和非全职职位在内，就业不足人数约110万人，失业率比美国差。
 
总结，储备银行相信增长前景至2017年底未有起色，通胀至2018年底也不会有大变动，工资增长水平依然处于本世纪最缓慢的阶段。尽管有分析指储银会在2017年进一步减息，但笔者认为减息周期或已结束，加上融资成本高，加息作用难以过度至商业银行，加上储银认定在当前经济环境下需要储备「弹药」，不会轻言再减息，除非发生突发性金融事件。不过，加息依然遥遥无期。

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