14亿澳元自由现金流！ Theta Gold Mines项目可研FS修订版明确Theta Gold Mines盈利前景

2026-02-04 06:10:00 来源：《澳华财经在线》 编辑：Jack 文章类型：原创

导读：

黄金价格持续高位运行背景下，市场中的机构投资人，开始将目光锁定那些即将迈入投产和出金的项目公司。

2025年9月业已启动矿山建设的澳交所金矿开发公司——Theta Gold Mines Limited（ASX:TGM），本周二最新发布的 TGME 金矿项目修订版可行性研究（Revised Feasibility Study，FS），为市场提供了一份分量十足的基本面更新。

根据公司公告，TGME 项目在 6.1 百万盎司黄金资源基础上，修订版 FS 显示项目在整个矿山生命周期内可实现 约 14 亿澳元的税后自由现金流，并在保守金价假设场景下下，确认TGME作为一座长期、高利润地下金矿项目的经济可行性。

随着TGME项目的全面动工，这家深耕非洲逾十年，坐拥610万盎司黄金资源量、预计开采成本在1,181美元/盎司的澳交所上市公司，将迎来全新的成长历程。

TGME施工现场：钢筋加固结构安装与混凝土浇筑前施工准备

关键财务指标全面跃升

【图表一】TGME 项目核心经济指标（Base Case）

最新发布的修订版 FS，采用的长期平均金价假设为 US$2,884/盎司，公司特别指出，该价格明显低于该报告发布时超过 US$4,500/盎司 的现货金价水平。

在这一保守假设下，项目仍可实现超过 9 亿美元的税后自由现金流，并取得 77% 的税后 IRR，凸显出项目的盈利韧性与抗风险能力。

现金流能力与估值基础进一步夯实

【图表二】现金流与估值能力（税后，Base Case）

公告显示，TGME 项目在投产后中前期即可进入稳定现金流阶段，并在不到三年的时间内完成初始资本回收。

FS 模型采用实际币值（real terms）测算，未引入额外金价上行假设，反映的是项目自身的内生盈利能力。

TGME 项目金锭车间（Gold Room）基础工程进展中

成本结构具备竞争力，低成本优势清晰

【图表三】成本结构与 AISC（Life of Mine 平均）

FS 明确指出，1,181美元/盎司（约 1,787澳元/盎司）的AISC成本，已全面覆盖持续性资本支出、设备更新、复垦费用、矿区管理费用及特许权使用费，并按世界黄金协会（WGC）标准进行分类。

这意味着，在当前金价环境下，该成本结构为TGME项目提供了充足的盈利上行可能和空间。

FS 更新对比：资本金不变，回报显著提升

【图表四】早期 FS 与修订版 FS 对比

在项目资本金需求峰值维持不变的情况下，项目的现金流、NPV 与 IRR 均实现大幅提升。

公告指出，这主要得益于金价假设更新、采矿计划优化，以及模块化选矿厂设计提升了整体执行效率。

从“资源故事”走向“现金流兑现阶段”

在运营层面，TGME 项目矿山寿命预计 13.1 年，规划采出黄金 101 万盎司，回收黄金 87 万盎司，平均品位接近 5 g/t。一期将优先开发 Beta、Rietfontein、Frankfort 及 CDM 等矿段，并结合历史尾矿和废石再处理，实现早期产量与现金流。

更重要的是，项目目前已进入实质性建设阶段，采矿及相关许可齐备，关键建设合同已签署，首金目标明确锁定在 2027 年第一季度。

这一时间窗口，意味着即将到来的中国农历马年全年，将是 Theta Gold Mines 从“黄金开发商”向“生产商”切换的关键阶段。

旧设施退役后现有选矿厂整体航拍图

阶段切换下的估值重估逻辑和估值窗口期

在金价持续高位运行的背景下，市场对黄金股的关注正逐步从“资源弹性”转向“现金流确定性”。

从Theta Gold Mines修订版 FS 所披露的数据看，TGME 项目在保守假设下已具备显著的自由现金流能力，而其当前估值水平，仍与南非及澳大利亚同类黄金开发项目存在明显差距。

随着项目建设推进、融资路径逐步落实及首金时间窗口临近，Theta Gold Mines 的估值逻辑，亦有望从“资源折价”向“产金预期”过渡。

迈向决定性一年

Theta Gold Mines 董事局主席 Bill Guy 表示，修订版可行性研究（FS）的完成，是公司发展历程中的一个重要里程碑。该研究结果再次印证了公司此前的判断—— TGME 项目是一项具备世界级潜力的黄金资产，有望为股东带来可观回报。

他指出，本次 FS 采用的长期平均金价假设为美元2,884/盎司，全维持成本（AISC）约为美元1,181/盎司。即便在相对保守的价格假设下，项目在初始阶段预计仍可实现超过 9 亿美元的自由现金流，充分体现了 TGME 项目稳健的财务基础和抗风险能力。Bill Guy 进一步表示，研究结果验证了 TGME 是一项具备良好扩展性的稳健矿业运营项目，规划矿山寿命约 13 年，利润空间充足，资本回收周期较短。在模块化选矿厂设计、成熟的采矿工艺以及经验丰富的本地劳动力支持下，公司已具备推进项目建设和投产的执行条件，首批黄金目标定于 2027 年第一季度实现。

他还指出，随着更多矿段陆续投产，TGME 项目年产量提升至 16 万盎司的路径已经明确。一期开发将从四座矿山启动，而更长期的增长潜力则来自包括 Vaalhoek、Desire、Glynn’s 在内的多处历史矿山资源，为未来产能扩张提供了清晰方向。

Bill Guy 强调，TGME 项目对金价具备较强的杠杆效应，同时拥有低成本采矿优势和持续扩展的资源储备，这使 Theta Gold Mines 具备在全球重要黄金矿区中，逐步成长为中型黄金生产商的基础。

他表示，目前的项目推进只是开发南非高产黄金矿带潜力的开端。

在金价高位、项目建设进入后期、资金路径逐步清晰的多重因素叠加下，2026 年或将成为 Theta Gold Mines 从建设迈向价值兑现的关键一年。

留意本网后续报道，将于第一时间带来持续的跟踪报道。

注：上述图表中所有数据来源于公司 2026年2月3日 ASX 公告及《Revised TGME Feasibility Study Summary》

延伸阅读：

《从暴涨到暴跌：一场由高杠杆与流动性错位触发的金银市场去风险事件》

《【异动股】澳洲锂矿巨头PLS Group (ASX:PLS)季报前夕遭赣锋锂业减持股价两日连跌重挫10%》

《人工智能数据公司澳鹏Appen（ASX:APX）中国业务营收飙升扭亏为盈战略初见成效》

《NextDC CEO：澳洲人工智能数据中心面临能源供应瓶颈不可仅靠可再生能源发电》

《上市不足两月Moonlight（ASX: ML8）交出首轮钻探数据 Clermont金矿14个钻孔全部见矿多个外延钻孔持续见矿矿化边界尚未显现》