基金圈“冰火两重天”愈演愈烈 “马太效应”凸显
 
这边厢，一支穿云箭，千军万马来相见，在10万以上大额认购受限之际销售仍然火爆，一天涌来近百亿申购；那边厢，或发行失败，或苦苦支撑，短短3月无奈清盘，可谓凄风苦雨一片。
近日，封闭期满三年的东方红睿丰基金转为上市开放式基金(LOF)，同时开放申购、赎回及定期定额投资业务。
 
尽管开放首日暂停了单个基金账户单日累计10万元以上的申购，但仍引来巨量资金参与，开放首日申购资金近百亿，招来一片“羡慕嫉妒恨”。
 
与此形成鲜明对比的是，另外一家债券型基金同日发布公告称，该基金将终止并依据基金财产清算程序进行财产清算。
 
这只基金从今年3月中旬开始，整个募集期基本上用完3个月的时间，募集期间净认购金额为2.04亿元；从今年6月21日成立生效，距离此次清算公告也就3个月左右。
 
无独有偶，今年以来，已有数只基金宣告发行失败；而在9月份清盘的迷你基金中，不少基金的存续时间很短，多只基金距离成立时间都不满一年。
 
一边“万千宠爱于一身”，一边“门前冷落鞍马稀”，折射出基金发行日趋分化，不同业绩、不同规模的基金冷热不均，“马太效应”愈加明显。
 
一只基金能够受到资金追捧，原因可能众多，比如不排除资金短期套利因素，但其中业绩和渠道等形成的综合实力才是主导因素，发行“冰火两重天”的背后是业绩的“冰火两重天”。
 
国金证券：定向降准有助于开启A股红十月行情，利好大金融板块
① 2017年9月27日，国务院常务会议提出，采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度；
 
②人民银行9月30日下午发布《中国人民银行决定对普惠金融实施定向降准政策的通知》。
 
凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；
 
前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。
 
上述措施将从2018年起实施。
 
主要观点
 
1、本次“定向降准”方向上，市场具有一定的预期
 
在今年9月27日国务院常务会议上便提到了“采取定向降准等手段加大对小微企业的支持”，那么我们从历史上看，国务院常务会议提出“定向将准”之后，央行一般是采取“国务院言出”即行的政策方针。
 
如：2014年4月16日，国务院常务会议第一次明确提到“定向降准”， 4月22日央行宣布了执行；2014年5月30日，国务院常务会议第二次提及“加大定向降准措施力度”，6月9日央行即宣布了执行。
 
由此，从这个角度来讲，“定向降准”方向上，是符合市场当前的预期的。

 
2、本次“定向降准”力度(覆盖面)上超市场预期，释放流动性约在6000-7000亿规模
 
细读通知全文，本次“定向降准”有两大主要看点：
 
①过去降准是在宣布后次日生效，而本次定向降准是在2018年才会生效，也就意味着站在当前，距离2018年还有三个月时间，一方面给予了市场对流动性预期变化的足够缓冲期，另一方面也引导商业银行信贷结构调整，多支持中小微企业；
 
②降准幅度分为两档，最低是0.5个百分点；最大力度是1.5个百分点(相当于三次常规降准)。其中“0.5个百分点”基本涵盖了“所有大行+90%以上的中小行”，近乎相当于一次“0.5个百分点”的全面降准；部分银行可以享受第二档(共计下调1.5个百分点).
 
我们粗略估算本次定向降准效果，预计释放流动性在6000-7000亿规模。
 
3、本次“定向降准”目标明确：一方面扶持中小微企业，精准扶“弱”；另一方面，可适当缓解央行当前客观存在的公开市场操作的压力
 
这个时点央行实施定向降准，必要性体现在三点：
 
①目前大型金融机构的存款准备金率在16.5%左右，中小型金融机构存款准备金率普遍在13%左右，这个比率在全球大型经济体中几乎都是最高的。中长期来看，中国央行有下调存款准备金率的足够空间和对冲手段；
 
②当前选择“定向降准”，是弥补“环保限产与实体去产能、房地产调控”对中小微企业负面的冲击。在去过剩产能的同时，精准扶持“高端制造业、服务业”等，提高其在经济总量中的占比，改善A股企业盈利预期；
 
③当前基础货币投放偏低，超储率维持高位，定向降准可适当缓解央行公开市场操作的压力，改善流动性预期。  
4、本次“定向降准”释放的政策信号较大，很大程度上缓解了市场对货币政策后续偏紧的担忧
 
本次“定向降准”，我们姑且不讨论“货币政策是否全面转向”的问题(至少央行官方上申明货币政策没有转向)，但可以确定的一点是，未来一段时间货币政策收紧的概率几乎为零，释放的政策信号较大，很大程度上缓解了市场对货币政策后续偏紧的担忧；
 
从央行历史操作来看，央行货币政策具有连贯性，后续不排除依旧有定向偏松的政策出台(后续预期货币政策全面宽松概率很小，毕竟本轮房地产调控是一场中长期攻坚战)。 5、政策释放信号积极，“定向降准”有助于开启A股“红十月”行情，利好大金融板块
 
站在当前时点，我们延续看好A股行情的看法。
 
2017年国内经济年内实现软着陆的可能性大，“定向降准”的实施有助于A股盈利(ROE)的结构性改善，且释放了流动性偏暖的信号，未来一段时间货币政策收紧的概率几乎为零，利于市场预期的稳定。
 
随着重大会议召开日益临近，改革将提升风险偏好等。行业配置方面，本次“定向降准”利好“大金融”板块；主题上，建议重点关注“普惠金融”等。