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文｜ACB News《澳华财经在线》   编辑部

围绕负扣税（Negative Gearing）和资本利得税（Capital Gains Tax，CGT）优惠政策改革的讨论，再次成为澳大利亚政坛和资本市场关注的焦点。

支持者认为，相关改革有助于改善住房可负担性，并推动资本流向更具生产力的领域；反对者则担忧改革可能削弱投资意愿，影响住房供应，并对经济增长带来负面影响。

争论之所以激烈，并不令人意外。

过去二十多年，房地产不仅是澳大利亚家庭财富增长的重要来源，也逐渐成为澳大利亚经济增长叙事的重要组成部分。

然而，如果仅仅将这场讨论理解为房地产政策之争，或许低估了其背后的深层意义。

从更广阔的视角来看，这场围绕税制改革的讨论，实际上触及一个关乎澳大利亚未来数十年发展的核心命题：

未来澳大利亚的繁荣，究竟应更多建立在资产价格持续上涨之上，还是建立在生产率持续提升之上？

这个问题早已超越住房市场本身。

它关乎澳大利亚未来的增长模式、产业结构以及国家竞争力。

从税改争议到资本配置

负扣税和CGT优惠之所以长期成为政策讨论的焦点，很大程度上在于它们深刻影响着资本流向。

对于投资者而言，这套制度逻辑并不复杂：投资房地产、抵扣亏损，并分享资产长期升值带来的收益。

在房价持续上涨的背景下，这种模式吸引了大量资本进入住宅市场，也成为许多家庭积累财富的重要方式。

问题在于，当一个经济体中最成熟、最容易获得融资支持、最受欢迎的投资渠道长期集中于存量资产市场时，讨论便不再只是关于房地产。

它开始涉及整个经济体未来的资源配置方向。

资本从来不是无限的。流向一个领域的资本，意味着无法同时流向另一个领域。

这并不是反对房地产投资。

住房市场是现代经济的重要组成部分，也是居民财富的重要载体。

真正值得关注的是机会成本。

当越来越多资本流向既有资产时，还有多少资本能够流向新的企业、新的技术、新的产业以及新的生产能力？

从这个意义上说，围绕负扣税和CGT改革的讨论，本质上是一场关于资本配置的讨论。

而资本配置，最终决定生产率。

房价能够创造财富效应，但生产率决定长期繁荣

过去三十年，澳大利亚经济增长受益于多个重要驱动力。

资源繁荣带来持续出口收入。

人口增长推动住房需求和消费扩张。

房地产市场创造财富效应。

全球化则为澳大利亚提供了广阔的发展空间。

这些因素共同塑造了澳大利亚过去数十年的成功。

但未来未必会简单复制过去。

资源价格存在周期波动。

人口增长本身不会自动创造财富。

而房价上涨虽然能够提升家庭资产负债表，却无法持续提高整个经济体的生产能力。

从长期来看，工资增长、企业竞争力、财政收入以及社会福利体系的可持续性，最终都取决于生产率。

这也是为什么近年来，无论是澳储行、财政部还是生产力委员会，都不断强调同一个挑战：

澳大利亚生产率增长正在放缓。

对于一个长期依赖资源和房地产推动增长的经济体而言，这或许比房价涨跌更值得关注。

一个拥有4000万人口的澳大利亚，需要怎样的经济基础？

根据澳大利亚政府《代际报告》（Intergenerational Report）长期预测，澳大利亚人口将在未来数十年持续增长，并有望在2060年代达到约4000万人规模。

对于一个人口规模不断扩大的发达经济体而言，一个无法回避的问题正在浮现：

现有产业结构是否足以支撑未来更庞大的经济体量，以及由此带来的医疗、教育、养老和社会保障需求？

今天澳大利亚引以为傲的Medicare全民医疗体系、养老金体系、NDIS残障支持体系以及公共教育体系，都建立在持续增长的经济产出和税基之上。

维持这些制度，需要的不仅仅是更高的房价。

更需要持续提升的生产率、更强的产业竞争力以及新的财富来源。

从这个角度看，住房问题或许只是表象。

财富创造能力，才是根本。

澳大利亚缺的不是资本

如果说澳大利亚拥有某种容易被忽视的优势，那么除了丰富的自然资源之外，或许还有长期资本。

截至2025年底，澳大利亚超级年金（Superannuation）体系管理资产规模已接近4.5万亿澳元，这是全球最大的长期资本池之一。

从资本供给角度看，澳大利亚并不存在资金短缺问题。

然而，一个耐人寻味的现象是，越来越多退休储蓄正持续配置于海外市场，尤其是美国科技企业、全球成长型公司以及国际私募资产。

近期，澳大利亚审慎监管局（APRA）主席John Lonsdale在公开演讲中提到，澳大利亚金融体系的重要特征之一，是拥有一个将大量成员储蓄投资于海外市场的超级年金体系。

从投资回报角度看，这种全球化配置完全合理。资本不会因为地理边界而停留，它总是流向增长前景最具吸引力、回报预期最明确的地方。

因此，大量澳大利亚退休储蓄投资海外，本身并不是问题。它更像是一种信号，它提醒决策层：澳大利亚缺的或许不是资本。

真正值得思考的是，澳大利亚是否拥有足够多能够吸纳这些资本、创造持续增长并参与全球竞争的新产业和新企业。

成功陷阱：澳大利亚最大的风险或许不是失败

澳大利亚的问题并不是过去的发展模式失败了。

恰恰相反。

资源、房地产以及金融体系过去数十年的成功，正是今天这场讨论变得复杂的原因。

历史上许多经济体都曾经历类似阶段。当一种增长模式持续奏效时，资本、人才乃至政策资源都会自然向其集中。

问题在于，过去最成功的产业，并不一定能够继续承担未来增长引擎的角色。

真正危险的并非失败，而是对过去成功经验的过度依赖。

当持有资产比创办企业更容易获得回报；

当财富增长越来越依赖资产升值，而非创新创造；

当资本更倾向于购买已有财富，而不是创造新的财富；

一个经济体便可能逐渐陷入所谓的“成功陷阱”。

过去的繁荣是真实的。但过去的繁荣，并不保证未来的繁荣会自动到来。

当澳大利亚讨论房价时，世界正在创造新的财富

当澳大利亚仍在围绕住房、税制和资本流向展开激烈讨论时，全球资本市场正在上演另一种财富创造模式。

NVIDIA市值已突破5万亿美元——这一数字不仅超过澳大利亚全年GDP，也超过澳大利亚证券交易所全部上市公司的总市值。

一家企业创造的市场价值，超过一个国家资本市场的总和。

这样的对比或许并不完全公平，毕竟美国与澳大利亚并不处于同一体量级别。

但它提醒投资者，也提醒政策制定者：全球财富创造的逻辑正在发生深刻变化，越来越多财富来自技术创新、知识产权、产业平台以及生产率提升。

与此同时，本周IPO上市的SpaceX所引发的市场热潮则提供了另一种观察视角。

据《澳大利亚金融评论报》（AFR）报道，仅CommSec一家券商，就有超过30,000个澳大利亚投资账户参与SpaceX IPO认购。

这一现象耐人寻味。

数万名投资者争相购买一家美国太空公司的股票，他们追逐的固然有当期的利润，而更多可能是对未来产业所蕴含的增长空间的憧憬。

这同样说明，澳大利亚投资者并非只热衷于房地产——当出现真正具有成长潜力和未来想象空间的企业时，资本同样愿意承担风险。

从NVIDIA到SpaceX，市场正在反复证明一件事：资本从来不缺乏对未来的兴趣，它缺少的，只是足够多值得长期下注的未来。

“Future Made in Australia”真正试图解决什么？

这正是“Future Made in Australia”战略试图回应的挑战。

无论是关键矿产、清洁能源、先进制造业还是产业能力建设，其背后其实都指向同一个目标：

让更多资本流向未来产业，而不仅仅停留在既有资产之中。

澳大利亚不能永远只依赖铁矿石、煤炭、天然气和农产品出口。

在人工智能、能源转型和全球供应链重构加速推进的时代，价值越来越多地来自技术能力、深加工能力、知识产权以及产业生态系统。

如果澳大利亚无法在这些高附加值领域占据更重要的位置，其长期财富创造能力将受到限制。

昨天创造繁荣的产业，未必能够支撑明天的繁荣。

房价、生产力与下一轮繁荣

这并不意味着房地产不重要。

一个健康稳定的住房市场对于澳大利亚至关重要。

但澳大利亚同样需要更多具有全球竞争力的企业、更强大的创新生态系统以及新的增长引擎。

问题并不在于房地产是否重要。而在于房地产是否已经成为过于强大的财富叙事，以至于吸引了过多资本、人才和政策资源。

房地产能够创造财富效应，生产力则决定一个国家能够持续创造多少财富。

因此，围绕负扣税和CGT改革的争论，最终或许并不只是关于房地产。

它更像是一场关于资本流向、产业升级以及未来增长模式的讨论。这场争论所提出的问题，值得澳大利亚认真思考。

对于一个未来人口可能接近4000万、并希望继续维持世界领先医疗、教育和社会保障体系的国家而言，真正的挑战或许不是下一轮房价上涨何时到来，而是如何创造下一轮繁荣。

因为未来三十年，澳大利亚需要回答的问题，或许不只是如何守住过去的成功。

更是如何创造未来的成功。

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